Uk opções de ações executivas

Definição de opções de ações executivas.

As empresas freqüentemente concedem opções de ações a empregados valorizados como incentivo e recompensa. Ao mesmo tempo, os prêmios de opção de estoque eram quase exclusivamente reservados para executivos corporativos. Hoje, é rotineiro que os gerentes de nível médio também sejam concedidos opções de ações. Como resultado, as opções de ações de executivos agora são comumente referidas como opções de estoque de empregados.

Definição.

Uma opção de estoque executivo é um contrato que concede o direito de comprar um número específico de ações da ação da empresa a um preço de exercício garantido & quot; por um período de tempo, geralmente vários anos. O executivo não tem obrigação de exercer, ou usar, as opções, mas se ela decidir fazê-lo, a empresa deve honrar o contrato. Se o estoque da empresa aumentar no preço, o executivo pode exercer as opções para comprar ações ao preço de exercício e depois vender as ações ao preço de mercado, mantendo a diferença como lucro.

Opções de ações não qualificadas.

A forma mais comum de opções de ações de empregados ou executivos é a opção de compra de ações não qualificada. O nome refere-se ao fato de que os lucros das opções não são qualificados para taxas de imposto sobre ganhos de capital de longo prazo. Normalmente, um executivo venderá as ações imediatamente após o exercício da opção, muitas vezes sob a forma de um exercício sem dinheiro. O executivo leva as opções ao seu corretor, que empresta o executivo aos fundos para exercer a opção. O corretor então vende as ações, recuperando os fundos emprestados e depositando a diferença na conta do executivo. O executivo evita assim o inconveniente de aumentar o dinheiro necessário para pagar o preço de exercício.

Opções de Incentivo.

As opções de ações de incentivo, ou ISOs, são uma forma especial de opções de ações de executivos ou empregados que podem ser qualificadas para taxas de imposto sobre ganhos de capital, desde que determinadas regras sejam seguidas. O executivo deve manter as opções por pelo menos 1 ano após terem sido concedidas antes de exercê-las. Uma vez que as opções são exercidas, as ações devem ser mantidas por pelo menos 1 ano adicional. Nesse ponto, as ações podem ser vendidas, e todos os lucros são elegíveis para taxas de imposto sobre ganhos de capital de longo prazo. Isso inclui os lucros resultantes dos aumentos de preços ocorridos entre o momento em que as opções foram outorgadas e a data de exercício.

Opções de estoque executivo.

Os CEOs das maiores empresas dos EUA agora recebem prêmios de opções de ações anuais que são maiores em média do que seus salários e bônus combinados. Em contraste, em 1980, a concessão média de opções de ações representava menos de 20% do salário direto e a concessão de opção de estoque médio era zero. O aumento dessas participações de opções ao longo do tempo solidificou o vínculo entre o pagamento dos executivos - amplamente definido para incluir todas as reavaliações de ações diretas mais ações e opções de ações - e desempenho. No entanto, os incentivos criados pelas opções de estoque são complexos. Na medida em que mesmo os executivos são confundidos por opções de estoque, sua utilidade como dispositivo de incentivo é prejudicada.

Nos Incentivos de Pagamento ao Desempenho das Opções de Ações Executivas (NBER Working Paper No. 6674), o autor Brian Hall leva o que ele chama de abordagem "pouco incomum" para estudar as opções de compra de ações. Ele usa dados de contratos de opções de ações para investigar os incentivos de pagamento para desempenho que seriam criados por opções de ações de executivos se fossem bem compreendidos. No entanto, as entrevistas com diretores de empresas, consultores de remuneração de CEOs e CEOs, resumidas no documento, sugerem que os incentivos muitas vezes não são bem compreendidos - quer pelos conselhos que os concedem ou pelos executivos que deveriam ser motivados por eles.

Hall aborda duas questões principais: em primeiro lugar, os incentivos de pagamento por desempenho criados pela reavaliação das participações em opções de ações; e segundo, os incentivos de pagamento para desempenho criados por várias políticas de concessão de opção de estoque. Ele caracteriza inicialmente os incentivos que o CEO "típico" (com a manutenção típica de opções de compra de ações) da empresa "típica" (em termos de política de dividendos e volatilidade, que afetam o valor de uma opção). Ele usa dados sobre a remuneração dos CEOs de 478 das maiores empresas norte-americanas negociadas publicamente em 15 anos, sendo o detalhe mais importante as características de suas opções de ações e participações em opções de ações.

Sua primeira pergunta diz respeito aos incentivos de pagamento para desempenho criados pelas participações em ações existentes. As concessões anuais de opções de ações se acumulam ao longo do tempo, em muitos casos, dando aos CEOs grandes participações em opções de ações. As mudanças nos valores de mercado firmes levam a reavaliações - tanto positivas quanto negativas - dessas opções de ações, o que pode criar incentivos poderosos, às vezes confusos, para que os CEOs aumentem os valores de mercado de suas empresas.

Os resultados da Hall sugerem que as participações em opções de ações fornecem cerca de duas vezes a sensibilidade de estoque de pagamento para desempenho. Isso significa que, se as participações em ações do CEO fossem substituídas pelo mesmo valor ex ante das opções de compra de ações, a sensibilidade de pagamento para desempenho para o CEO típico duplicaria aproximadamente.

Além disso, se a política atual de concessão de opções em dinheiro fosse substituída por uma política ex ante neutra de concessão de opções fora do dinheiro (onde o preço de exercício é igual a 1,5 vezes o preço atual das ações) , então a sensibilidade ao desempenho aumentaria em uma quantidade moderada - aproximadamente 27%. No entanto, a sensibilidade das opções de estoque é maior na parte de cima do que na desvantagem.

A segunda pergunta de Hall é a forma como a sensibilidade de pagamento para desempenho das concessões de opções anuais é afetada pela política de concessão de opção específica. Assim como o desempenho do preço das ações afeta o salário e o bônus atuais e futuros, também afeta o valor das concessões de opções de ações atuais e futuras. Independente de como os preços das ações afetam a reavaliação de opções antigas e existentes, as mudanças no preço das ações podem afetar o valor das futuras concessões de opções, criando um link de pagamento para desempenho de concessões de opções que são análogas ao link de pagamento para desempenho de salário e bônus.

Os planos de opções de ações são planos plurianuais. Assim, diferentes políticas de concessão de opções têm incentivos de pagamento a desempenho significativamente diferentes, uma vez que as mudanças nos preços atuais das ações afetam o valor das futuras concessões de opções de diferentes maneiras. Hall compara quatro políticas de concessão de opções. Estes criam incentivos de pagamento a desempenho dramaticamente diferentes na data da concessão. Classificados de mais de pelo menos de alta potência, eles são: concessões de opções de frente (em vez de subsídios anuais); políticas de número fixo (o número de opções é fixo ao longo do tempo); políticas de valor fixo (o valor Black-Scholes das opções é corrigido); e (não oficial) "re-pricing da porta traseira", onde o mau desempenho deste ano pode ser compensado por uma maior concessão no próximo ano e vice-versa.

Hall observa que, devido à possibilidade de retomar a porta traseira, a relação entre prêmios de opções anuais e desempenho passado pode ser positiva, negativa ou zero. Sua evidência, no entanto, sugere uma relação muito forte e positiva no agregado. Na verdade, Hall descobre que (mesmo ignorando a reavaliação de concessões de opções passadas), o relacionamento de pagamento para desempenho na prática é muito mais forte para bolsas de opções de ações do que para salário e bônus. Além disso, de acordo com as expectativas, ele acha que os planos de números fixos criam um link de pagamento melhor desempenho do que as políticas de valor fixo. Em suma, as políticas de subsídios plurianuais parecem ampliar, em vez de reduzir, os incentivos habituais de pagamento a desempenho resultantes das participações dos CEOs em opções passadas.

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Avaliação de opções de ações do executivo do Reino Unido: um modelo condicional.

31 páginas postadas: 4 de fevereiro de 2005.

Edward Lee.

Universidade de Manchester - Alliance Manchester Business School.

Konstantinos Vonatsos.

Manchester Business School.

Konstantinos Stathopoulos.

A Universidade de Manchester - Alliance Manchester Business School.

Avaliação de opções de ações do executivo do Reino Unido: um modelo condicional.

Avaliação de opções de ações do executivo do Reino Unido: um modelo condicional.

Data escrita: maio de 2007.

Valorizamos as opções de ações de executivos do Reino Unido (ESOs) como opções americanas que são condicionadas à probabilidade de os detentores alcançarem alguns critérios de desempenho. Ao contrário do modelo padrão Black e Scholes (BS), que é universalmente usado tanto na literatura quanto na prática, isso proporciona uma representação mais realista dos ESOs do Reino Unido. Mostramos que os ESOs do Reino Unido realmente têm menos valor e contêm mais incentivos do que aparecem sob a abordagem BS. Especificamente, observamos um desconto médio de 17% no valor dos ESOs quando comparado ao valor de BS. Além disso, encontramos níveis de incentivo significativamente maiores quando medimos a sensibilidade das opções usando a taxa de hedge, ou seja, o delta da opção. Argumentamos que essas descobertas têm implicações para dois debates contemporâneos no Reino Unido, ou seja, a substituição de ESOs por Planos de Incentivo de Longo Prazo (LTIPs) e o desconto do valor de ESO dos lucros da empresa.

Palavras-chave: Compensação Gerencial, Opções de Ações Executivas, Avaliação de Opção.

Classificação JEL: G30, J30, J33.

Edward Lee.

Universidade de Manchester - Alliance Manchester Business School ()

Booth St. West (Crawford House)

Manchester, M15 6PB.

Konstantinos Vonatsos.

Manchester Business School ()

Manchester, M13 9PL.

Konstantinos Stathopoulos (Autor do Contato)

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Avaliação de opções de ações do executivo do Reino Unido: um modelo condicional.

11 páginas postadas: 13 de dezembro de 2007.

Edward Lee.

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Konstantinos Vonatsos.

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Konstantinos Stathopoulos.

A Universidade de Manchester - Alliance Manchester Business School.

Avaliação de opções de ações do executivo do Reino Unido: um modelo condicional.

Avaliação de opções de ações do executivo do Reino Unido: um modelo condicional.

Valorizamos as opções de ações de executivos do Reino Unido (ESOs) como opções americanas que são condicionadas à probabilidade de os detentores alcançarem alguns critérios de desempenho. Ao contrário do modelo padrão Black e Scholes (BS), que é universalmente usado tanto na literatura quanto na prática, isso proporciona uma representação mais realista dos ESOs do Reino Unido. Mostramos que os ESOs do Reino Unido realmente têm menos valor e contêm mais incentivos do que aparecem sob a abordagem BS. Especificamente, observamos um desconto médio de 17 por cento no valor dos ESOs quando comparado ao valor de BS. Além disso, encontramos níveis de incentivo significativamente maiores quando medimos a sensibilidade das opções usando a taxa de hedge, ou seja, o delta da opção. Argumentamos que essas descobertas têm implicações para dois debates contemporâneos no Reino Unido, ou seja, a substituição de ESOs por Planos de Incentivo de Longo Prazo (LTIPs) e o desconto do valor de ESO dos lucros da empresa.

Edward Lee (Autor do Contato)

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